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钢材外需:定量测算钢材出口需求的拉动弹性

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钢材外需:定量测算钢材出口需求的拉动弹性

作者:
山东星瀚材料股份有限公司
来源:
东证衍生品研究院
2021/07/01
评论:

 

1背景:2020Q4以来火狐电竞app|官方下载,海外需求成为影响钢价的重要因素之一

自去年11月海外强势买盘来袭,海外需求成为市场关注的主要因素之一火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载。不论是宏观数据还是微观企业调研,均反馈外需拉动强劲。截止5月中旬,美国热卷报价1550美元/吨火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载,欧洲热卷报价1342美元/吨(即欧元1342元/吨),而中国国内报价不到900美元/吨火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载。有声音认为火狐电竞app|官方下载,海外钢材高溢价下火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载,对国内钢价存在支撑火狐电竞app|官方下载。但若以欧美钢价测算,如此大的内外价差长期以来都未能收缩火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载,意味着这个价差背后实际贸易流存在障碍。因此,本文尝试定量分析外需对钢材的影响量以及外需的定价能力火狐电竞app|官方下载,并从主要出口贸易流监测外需的订单变化。

2如何衡量外需的定价能力火狐电竞app|官方下载?

2021年以来火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载,黑色市场核心定价逻辑在于两点:外需恢复和中国控产量政策预期火狐电竞app|官方下载。随着国?火狐电竞app|官方下载;岱锤吹忝笞谏唐芳鄹衽菽?,控产量政策预期大大削弱火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载,钢材自身的基本面逻辑更为重要火狐电竞app|官方下载。要解决外需是否能定价火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载,在什么条件内能定价火狐电竞app|官方下载,主要难点在于对外需的定量。作为大宗基础原材料火狐电竞app|官方下载,钢材出口可以分为两个层面火狐电竞app|官方下载,直接出口和通过下游产品的间接出口。历史来看,中国钢材出口占全部粗钢产量比例不高火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载,多在5%-10%之间火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载。2013-2015年期间火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载,国内需求恶化,被动出口海外缓解国内压力,当年出口占比最高10%。今年以来,最明显的差异在于,今年的出口订单为海外高溢价下主动出口火狐电竞app|官方下载。

自去年年底以来,制造业下游为主的外需间接出口才是主要因素火狐电竞app|官方下载。本文尝试通过下游主要终端的出口占比火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载,倒推板材的间接外需比例。由于下游终端产品过于分散火狐电竞app|官方下载,使用钢材比例也不一火狐电竞app|官方下载,我们这里的测算较为粗糙。

我国出口结构中火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载,长材较少,板材居多。以热卷单品(含热卷下游)总外需拉动系数推算全部钢材外需系数(直接+间接)火狐电竞app|官方下载。热卷下游行业主要包括家电火狐电竞app|官方下载、汽车、机械等火狐电竞app|官方下载,测算这些产品的出口比例火狐电竞app|官方下载,叠加热卷及其下游直接出口量,测算热卷单品种外需占比和外需增速火狐电竞app|官方下载?火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载?悸?020年疫情扰动火狐电竞app|官方下载,我们采用2019年同期数据作为对比。

可以看到火狐电竞app|官方下载,包括家电火狐电竞app|官方下载、机械火狐电竞app|官方下载、汽车等出口需求占比分别达到50%火狐电竞app|官方下载、20%、6%火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载。通过下游主要商品出口量用钢规模折算火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载,2021年1-4月火狐电竞app|官方下载,热卷直接和间接钢材出口量比例达到了38%火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载,较2019年同期累计增长24%。即,外需对于热卷需求的同比拉动在9%(38%*24%)火狐电竞app|官方下载。

钢材品种中,35%为板材火狐电竞app|官方下载,75%为长材火狐电竞app|官方下载、型钢、管材等火狐电竞app|官方下载。假设钢材总需求为粗钢表观消费量火狐电竞app|官方下载,外需终端产品主要使用板材火狐电竞app|官方下载,长材管材多用于内需火狐电竞app|官方下载。以热卷外需比例直接推算板材整体外需比例后火狐电竞app|官方下载,中国钢材需求内外拉动比例如图7火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载。从下图可以看到火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载, 2021年以来火狐电竞app|官方下载,外需对全国钢材拉动比例逐渐走高。以4月份单月数据来看,外需对全部钢材需求拉动比例约5%,内需拉动比例约7%(均同比2019年)。

因此,外需可以定价么?2021年以来数据显示,外需拉动全部钢材需求比例的确有所增加,但从未占据过主导性因素火狐电竞app|官方下载。去年Q4以来火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载,外需全面回升带来的需求增量持续扩大火狐电竞app|官方下载。但对于价格的推动弹性来自两点:1)海外买盘的价格上涨预期自我强化;2)海外流动性充裕。

在国内需求增速不变或扩大的前提下,外需局部性买盘带动整体价格抬升(给予的溢价更高);若国内需求增速下滑,则需要综合衡量外需增量和国内需求减量的幅度??悸桥访栏殖诺ナ莩制?,海外粗钢产能也基本接近疫情前水平火狐电竞app|官方下载,外需钢材缺口大概率持平而难以继续扩大。那么火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载,钢材定价将重回国内需求增速火狐电竞app|官方下载。

3全球钢材贸易现状:贸易量集中东南亚,欧美在贸易壁垒被鸷缇篴pp|官方下载;は孪喽苑獗?/span>

接下来火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载,我们先看一下全球钢材贸易的现状火狐电竞app|官方下载。由于钢材终端涉及的出口品种过多火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载,且存在接单期时滞火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载,我们这里主要跟踪钢材直接出口贸易流。

全球钢材贸易市场约4亿吨,占全球粗钢产量的20-25%火狐电竞app|官方下载』鸷缇篴pp|官方下载?悸?020年疫情影响火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载,我们用2019年全球进出口数据进行分析火狐电竞app|官方下载。2019年中国占全球钢材出口总量的15%,其次为日本、韩国火狐电竞app|官方下载、俄罗斯和欧盟火狐电竞app|官方下载,分别占比7.8%火狐电竞app|官方下载、7%、6.9%和6.5%火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载。进口方面,2019年全球最大钢材进口国家和地区为欧盟,占全球贸易比例近10%火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载,其次为美国火狐电竞app|官方下载、泰国、韩国和中国火狐电竞app|官方下载,分别占比6.4%火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载、4%火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载、4%和3.6%火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载。贸易品种上火狐电竞app|官方下载,全球贸易量中53%比例为热轧涂镀,钢坯半成品火狐电竞app|官方下载、长材比例也分别占14%和14%。

根据主要贸易流向,全球钢材贸易可以分为三大主要贸易市?。?/span>

东南亚市?。憾涎鞘谐∈侨蚋植拿骋鬃钪匾氖谐?火狐电竞app|官方下载,占全球钢材贸易量的一半火狐电竞app|官方下载。其中火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载,东南亚市场主要出口国为:中国火狐电竞app|官方下载、韩国火狐电竞app|官方下载、日本火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载、越南火狐电竞app|官方下载、印度等。其中,日本钢材出口以高端材为主,规格集中制造业和汽车用钢,市场相对垄断;而中国火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载、韩国火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载、越南火狐电竞app|官方下载、印度等在热卷、冷轧、镀锌等品种上存在一定竞争火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载。

欧盟市郴鸷缇篴pp|官方下载。号访耸谐?火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载,即以欧盟主要出口目的地国家的贸易市场火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载。2000年以来,欧盟始终保持全球第一大钢材进口国家和地区,德国火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载、意大利等国主要通过进口钢材满足区域内器械制造和汽车工业的需求火狐电竞app|官方下载。欧盟钢材主要进口来源国包括:亚洲(韩国)、独联体和俄罗斯等国家火狐电竞app|官方下载。

北美市郴鸷缇篴pp|官方下载。罕泵朗谐≈饕该拦?、加拿大和墨西哥火狐电竞app|官方下载。近年来火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载,随着北美市场贸易?火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载;ふ咧鸩郊友?火狐电竞app|官方下载,北美市场50%钢材进口靠加拿大和墨西哥出口钢材至美国火狐电竞app|官方下载。欧洲火狐电竞app|官方下载、南美洲和日韩台湾等提供少量出口钢材补充火狐电竞app|官方下载。

从区域性贸易供需角度看火狐电竞app|官方下载,包括中国火狐电竞app|官方下载、韩国火狐电竞app|官方下载、越南火狐电竞app|官方下载、印度火狐电竞app|官方下载、土耳其、俄罗斯等钢材出口国的粗钢产量均已恢复至疫情之前火狐电竞app|官方下载。北美火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载、欧盟等钢材进口国产量始终未能达到2019的水平火狐电竞app|官方下载,意味着这部分地区粗钢产能可能出现永久性退出火狐电竞app|官方下载。欧美等消费品需求复苏,供应端高摩擦成本+部分供应永久性退出火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载,导致全球进口贸易端钢材呈现缺口。

4中国钢材直接出口跟踪:围绕东南亚买盘

接下来,我们主要从中国角度出发,以监测外需的变化。分国家地区来看火狐电竞app|官方下载,中国钢材以东南亚火狐电竞app|官方下载、亚洲其他国家为主要目的地。1-4月份出口数据显示,中国共出口钢材2565万吨。其中,以东南亚为目的地的钢材出口总量为877万吨,占比34.2%,韩国等亚洲其他国家出口占比34.3%火狐电竞app|官方下载,非洲火狐电竞app|官方下载、欧洲火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载、南美洲火狐电竞app|官方下载、北美洲火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载、大洋洲分别占比7.2%、7.2%火狐电竞app|官方下载、6.1%火狐电竞app|官方下载、2.8%和1.1%。从占比趋势来看火狐电竞app|官方下载,2021年以来,中国出口东南亚火狐电竞app|官方下载、亚洲其他国家和南美洲比例有所上升,其他区域比例小幅下降。

分国家来看火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载,中国钢材出口前10名的国家和地区分别为:越南火狐电竞app|官方下载、韩国火狐电竞app|官方下载、菲律宾火狐电竞app|官方下载、泰国火狐电竞app|官方下载、印度尼西亚火狐电竞app|官方下载、巴西、秘鲁、阿联酋火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载、巴西斯坦和中国香港火狐电竞app|官方下载,主要集中在东南亚火狐电竞app|官方下载、亚洲其他火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载、南美洲和中东地区火狐电竞app|官方下载。

从增量上看火狐电竞app|官方下载,2021年以来火狐电竞app|官方下载,钢材出口增量最多的国家和地区分别为越南火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载、韩国火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载、巴西等国家火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载。其中,对越南出口增量1-4月份以来增加112万吨,同比增长58%火狐电竞app|官方下载;韩国累计增加52万吨火狐电竞app|官方下载,同比增长21%火狐电竞app|官方下载;巴西累计增加46万吨火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载,同比增长139%火狐电竞app|官方下载。

随着部分制造业向东南亚国家转移火狐电竞app|官方下载,东南亚逐渐成为中国之后全球制造业中转地。以越南为首的东南亚国家通过进口原料和半成品火狐电竞app|官方下载,加工成终端消费品后出口全球。从钢材角度来说火狐电竞app|官方下载,越南等东南亚国家可以定义为我们的一个大型下游加工环节。跟国内各类压延厂火狐电竞app|官方下载、终端汽车家电等并无本质区别火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载。因此火狐电竞app|官方下载,东南亚供需情况短期直接影响中国钢材实际出口订单。因此,从直接出口角度火狐电竞app|官方下载,短期钢材订单更多取决于亚洲进口国消费量和其他亚洲出口国的生产情况火狐电竞app|官方下载。对应监测指标包括:越南火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载、韩国等贸易商钢材进口盈利窗口火狐电竞app|官方下载;越南、韩国等钢材直接出口量等火狐电竞app|官方下载。

受疫情扰动,近期东南亚市场不确定性增强。五一前后,印度封城叠加中国出口退税取消火狐电竞app|官方下载,引发海外钢价急速上涨。6月份以来,印度疫情有所缓解,但主要出口国家越南等疫情似有反复火狐电竞app|官方下载。除关注主要钢材贸易流价差外火狐电竞app|官方下载,欧美终端消费国火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载火狐电竞app|官方下载、东南亚主要进出口国疫情情况同样需要监测火狐电竞app|官方下载。(东证衍生品研究院)

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